
في سبيل البحث عن أداة بديلةٍ عن سنداتِ الدَّيْن الرِّبوية، سعى بعض الفقهاء والاقتصاديين إلى تطوير (صكوك تمويلٍ إسلامية)، مع مراعاة أمرَين يصعُب التوفيق بينهما:
أوَّلهما: السعي في تقليل المخاطر، إلى حدٍّ يكون فيه استرداد رأس المال لحامل الصك أمرًا مؤكَّدًا.
والآخَر: موافقة الشرع، بأن تتَّصف الصكوك بالاشتراك في المخاطر والأرباح.
وقد شاعت الصكوك–وهي أوراق مالية إسلامية–حتى بين غير المسلمين، وأصدَرَتْها دُوَل وشركات غير مسلمة؛ كاليابان وألمانيا والولايات المتحدة والمملكة المتحدة، وغيرها.
بيَّن الباحث حاجةَ الشركات في بعض الأحوال إلى إصدار صكوكِ تمويلٍ عوضًا عن إصدار المزيد مِن الأسهم، وكذلك حاجة الحكومات–وهي الجهة المُصدرة لأكثر السندات في الأسواق–إلى صكوك التمويل هذه، وأهداف الحكومات مِن إصدارها.
وقد أجاب البحث عن عددٍ مِن الأسئلة إجاباتٍ سَبَكها المؤلف دون تطويلٍ مُمِل ولا اختصار مُخِل، بيَّن فيها أسواق هذه الصكوك، ومراحل إصدارها والجوانب القانونية المتعلقة بإصدارها، والأطراف المشاركة في عملية إصدارها، وقوانين إصدارها، وبعض الأحكام القانونية والقضائية المتعلقة بالصكوك، وإدارة المخاطر في إصدار الصكوك، وزكاة الصكوك، والأصول التي تصلح محلًّا لإصدار الصكوك، وأهم الأصول المستخدمة في إصدار الصكوك، مع ذكر نماذج لعددٍ مِن صكوك التمويل الإسلامية الرائدة.
الكتاب | |
الترقيم الدولي ISBN | 978-603-8181-52-2 |
اللغة | العربية |
التجليد | كرتوني |
نوع الورق | شمواة |
عدد الصفحات | 236 |
المقاس | 17 × 24 سم |
عدد المجلدات | 1 |
الوزن | 850 جم |
رقم الطبعة | 1 |
سنة الطبع | 2019 |
مقدمة
الحمدُ لله رب العالمِين حمدًا كثيرًا طيبًا مباركًا فيه كما تحب ربنا وترضى، مِلْءَ السَّماواتِ ومِلْءَ الأَرضِ ومِلْءَ ما شِئتَ مِن شَيءٍ بَعدُ، والصلاةُ والسَّلامُ على أشرف الأنبياء والمرسلين نبينا محمد وعلى آله وصحبه أجمعين ... وبعد:
قد لا يعلم الكثيرون أن الأوراق المالية ذات العائد الثابت كانت سابقةً في الظهور الأوراقَ المالية الأخرى بما فيها الأسهم بأكثر من مئة عام، وأن حجم الأوراق المالية ذات العائد الثابت في الأسواق اليوم هو ضعف حجم الأسهم على المستوى العالمي؛ ففي عام 2016م كان حجم أسواق الأسهم عالميًّا نحو 64 ترليون دولار، بينما كان حجم أسواق الأوراق ذات العائد الثابت أكثر من 100 ترليون دولار.
ومع ذلك، فإن المراقب للأسواق المالية يلاحظ أن اهتمام الناس بأسواق ومؤشرات الأسهم أكثرَ من اهتمامهم بالأوراق ذات العائد الثابت.
أما الفرق الكبير في الحجم فلعل مرده حقيقة أن إصدار الأسهم مقتصر على الشركات والقطاع الخاص، أما الأوراق ذات العائد الثابت فإن الشركات تصدرها أيضًا لكن يشترك معها في ذلك الحكومات، وهي أكبر مصدر لها.
أما سبب اهتمام الناس بالأسهم أكثر من اهتمامهم بالسندات؛ فهو كثرة التقلبات في سوق الأسهم، الأمر الذي يحتاج إلى متابعة دائمة، والاعتقاد السائد أن تحركات الأسهم تكشف حال وصحة الاقتصاد والوضع الاقتصادي في البلد.
والصكوك تندرج تحت تعريف الأوراق المالية ذات العائد الثابت، والمقصود بالثابت بالنسبة للسندات الفائدة الدورية، أما في الصكوك فالمقصود بالثبات أن العائد فيها قابلٌ للتوقع؛ لأنها مصممة لكي تحقق عائدًا مستقرًّا لحمَلَتها.
وقد أصبح للصكوك الآن أهميةٌ بالغة، ليس أدل على ذلك من معدلات النمو التي تحققها إصدارات الصكوك سنة بعد أخرى.
الصكوك أوراق مالية إسلامية، ولكن العمل بها لا يقتصر على المسلمين؛ فقد أصبحت بحق ظاهرة عالمية منتشرة انتشارَ دين الإسلام في العالم.
والقائمة التالية تمثل اتساع رقعة هذا الانتشار، فقد صدرت الصكوك من قبل الحكومات والشركات في البلدان التالية:
1- المملكة العربية السعودية.
2- ماليزيا.
3- البحرين.
4- الإمارات العربية المتحدة.
5- الكويت.
6- أندونسيا.
7- جنوب أفريقيا.
8- السنغال.
9- نيجريا.
10- المملكة المتحدة.
11- اليابان.
12- الولايات المتحدة.
13- ألمانيا.
14- لكسمبرج.
15- هونج كونج.
16- باكستان.
17- تركيا.
18- قطر.
19- الأردن.
20- فرنسا.
21- السودان.
22- بروناي.
23- سنغافورة.
24- غامبيا.
مقدمة | 7 |
تاريخ الصكوك | 11 |
أولًا: صكوك الجار | 12 |
ثانيًا: البراءات | 14 |
ثالثًا: الحظوظ | 15 |
رابعًا: الجامكية | 16 |
خامسًا: السفتجة | 16 |
سادسًا: العهدة | 17 |
صكوك التمويل الإسلامية | 19 |
تعريف صكوك التمويل الإسلامية | 21 |
الفرق بين إصدار الصكوك والتصكيك | 26 |
حاجة الأسواق إلى أنواع من الأوراق المالية | 27 |
حاجة الشركات إلى إصدار السندات | 28 |
حاجة الحكومات إلى إصدار الصكوك | 29 |
الصكوك والسندات | 33 |
المحاكاة | 33 |
الفرق بين الصكوك والسندات | 35 |
أسواق الصكوك | 39 |
المستثمرون في الصكوك | 39 |
مراحل إصدار الصكوك | 41 |
أولًا: مرحلة ما قبل الاطلاق | 41 |
ثانيًا: جولة الترويج | 41 |
ثالثًا: مرحلة الإطلاق | 42 |
رابعًا: مرحلة ما بعد الإصدار | 42 |
اجراءات الموافقات الشرعية | 42 |
إصدار الصكوك من خلال برنامج إصدار | 43 |
الأطراف المشاركة في عملية إصدار الصكوك | 45 |
أولًا: المصدر | 45 |
ثانيًا: المرتب Arranger أو مدير الإصدار | 45 |
ثالثًا: مدير الحسابات Book runner | 46 |
رابعًا: مكاتب المحاماة | 47 |
خامسًا: ضامن الإصدار | 47 |
المؤسسة ذات الغرض الخاص | 51 |
الصكوك بحسب هيكل الإصدار | 59 |
أولًا: الصكوك القابلة للتحول Convertible Sukuk | 59 |
ثانيًا: الصكوك المؤبدة Perpetual Sukuk | 61 |
ثالثًا: صكوك الكوبون الصفري | 62 |
رابعًا: الصكوك الخضراء | 63 |
الصكوك بحسب صيغ العقود | 65 |
أولًا: صكوك المرابحة | 65 |
ثانيًا: صكوك الإجارة | 68 |
ثالثًا: صكوك الإجارتين | 72 |
رابعًا: صكوك المضاربة | 75 |
خامسًا: صكوك الوكالة | 83 |
سادسًا: صكوك السلم | 84 |
سابعًا: صكوك الاستصناع | 86 |
ثامنًا: صكوك المشاركة | 88 |
الصكوك بحسب جهة الإصدار | 91 |
أولًا: الصكوك السيادية | 91 |
ثانيا: الصكوك التي تصدرها الشركات | 95 |
ثالثًا: الصكوك التي تصدرها المنظمات الدولية | 95 |
رابعًا: الصكوك التي تصدرها البنوك | 97 |
خامسًا: الصكوك التي تصدرها الأوقاف | 105 |
الجوانب القانونية في عملية إصدار الصكوك | 107 |
دور مبادئ القانون الانجلوسكسوني في إصدار الصكوك | 108 |
تقسيم الملكية | 108 |
تقسيم الملكية من المنظور الشرعي | 110 |
قوانين إصدار الصكوك | 113 |
فض المنازعات | 121 |
أمثلة على الأحكام القضائية | 129 |
صكوك إيست كامرون الأمريكية | 129 |
وثائق ومستندات إصدار الصكوك | 133 |
أولًا: نشرة الإصدار | 133 |
ثانيًا: مذكرة العرض | 134 |
ثالثًا: نشرة الشروط والأحكام | 135 |
هيكلة الصكوك | 137 |
هيكلة العلاقات التعاقدية | 137 |
هيكلة الشروط والأحكام | 138 |
هياكل الصكوك من ناحية العقود | 138 |
هيكلة الشروط | 139 |
المقصود بهيكلة الشروط في الصكوك | 140 |
الحساب الاحتياطي | 153 |
إدارة المخاطر في إصدار الصكوك | 155 |
مخاطر صكوك الإجارة وطرق علاجها | 156 |
مخاطر صكوك المضاربة وطرق معالجتها | 164 |
إجراءات منع تداول صكوك المرابحة | 168 |
زكاة الصكوك | 175 |
أولًا: زكاة صكوك الإجارة | 176 |
ثانيًا: زكاة صكوك المضاربة | 176 |
ثالثًا: زكاة صكوك المرابحة | 177 |
إعادة الهيكلة في إصدارات الصكوك | 179 |
المقصود بإعادة الهيكلة | 179 |
الباعث على إعادة الهيكلة | 179 |
اشتراطات شرعية لإعادة الهيكلة | 180 |
خيارات إعادة الهيكلة | 180 |
الأصول التي تصلح محلًّا لإصدار الصكوك | 183 |
مواصفات الأصول المناسبة لإصدار الصكوك | 183 |
أهم الأصول المستخدمة في إصدار الصكوك | 189 |
أولًا: الأصول العقارية | 189 |
ثانيًا: الطرق والجسور | 190 |
ثالثًا: الحقوق | 190 |
رابعًا: الخدمات | 193 |
خامسًا: السلع | 194 |
سادسًا: دقائق الاتصال | 194 |
أمثلة على صكوك محلها الحقوق | 194 |
التصنيف الائتماني للصكوك | 197 |
التصنيف الائتماني | 197 |
تحسين الجودة الائتمانية | 200 |
استخدام الصكوك في عمليات إدارة المخاطر والسيولة | 201 |
إقراض الصكوك | 201 |
استخدام الصكوك لإدارة السيولة | 203 |
الهيئة الإسلامية العالمية للسيولة | 204 |
هيكل إصدار صكوك هيئة السيولة | 205 |
اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو) | 207 |
معنى اتفاقيات اعادة الشراء(الريبو) | 207 |
حكم هذا النوع من المعاملات | 208 |
البديل المشروع لعمليات الريبو | 208 |
نماذج على إصدارات رائدة للصكوك | 211 |
صكوك الحكومة البحرينية | 211 |
صكوك الحكومة الماليزية | 211 |
صكوك بنك الجزيرة | 212 |
صكوك حكومة أندونيسيا | 213 |
صكوك شركة المراعي | 213 |
دور الهيئات الشرعية في إصدارات الصكوك | 215 |